Aktienoptionen Und Credit Default Swaps A Joint Framework For Valuation And Schätzung

Aktienoptionen und Credit Default Swaps: Ein gemeinsames Framework für Bewertung und Schätzung Abstract: Wir schlagen ein dynamisch einheitliches Framework vor, das eine gemeinsame Bewertung und Schätzung von Aktienoptionen und Credit Default Swaps ermöglicht, die auf demselben Referenzunternehmen geschrieben sind. Wir modellieren den Standard, der von einem Cox-Prozess mit einer stochastischen Ankunftsrate gesteuert wird. Wenn der Standardfall auftritt, fällt der Aktienkurs auf Null. Vor dem Ausfall folgt der Aktienkurs einem Sprungdiffusionsprozess mit stochastischer Volatilität. Die sofortige Ausfallrate und Varianzrate folgt einem bivariaten kontinuierlichen Prozess, wobei die gemeinsame Dynamik angegeben ist, um das beobachtete Verhalten von Aktienoptionspreisen und Credit Default Swap Spreads zu erfassen. Im Rahmen dieser gemeinsamen Spezifikation schlagen wir eine tragbare Bewertungsmethode für Aktienoptionen und Credit Default Swaps vor. Wir schätzen die gemeinsame Risikodynamik anhand von Daten aus beiden Märkten für acht Unternehmen, die fünf Sektoren und sechs Hauptklassen von B bis AAA umfassen. Die Schätzung hebt die Wechselwirkung zwischen Marktrisiko (Rücklaufvarianz) und Kreditrisiko (Default-Ankunft) bei Preisoptionen und Credit Default Swaps hervor. Copyright Der Autor 2009. Herausgegeben von Oxford University Press. Alle Rechte vorbehalten. Für Berechtigungen, bitte E-Mail: journals. permissionsoupjournals. org, Oxford University Press. Downloads: (externer Link) hdl. handle10.1093jjfinecnbp010 (applicationpdf) Der Zugriff auf den Volltext ist auf Abonnenten beschränkt. Verwandte Werke: Dieser Artikel kann an anderer Stelle in EconPapers verfügbar sein: Suche nach Artikeln mit demselben Titel. Export-Referenz: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTMLText Bestellinformationen: Dieser Zeitschriftenartikel kann bei oup. co. ukjournals bestellt werden. Journal of Financial Econometrics wird derzeit von Ren Garcia und Eric Renault bearbeitet Weitere Artikel in Journal of Financial Econometrics from Society Für die Finanzökonomie Oxford University Press, Great Clarendon Street, Oxford OX2 6DP, UK. Kontaktinformationen bei EDIRC. Seriendaten von Oxford University Press (). Von Heitor Almeida, Thomas Philippon - JOURNAL OF FINANCE. 2007 Finanzielle Notlage ist eher in schlechten Zeiten passieren. Der Barwert der Notfallkosten hängt daher von der Risikoprämie ab. Wir schätzen diesen Wert mit risikoadjustierten Ausfallwahrscheinlichkeiten, die sich aus Unternehmensanleihen ergeben. Für eine BBB-bewertete Firma zeigen unsere Benchmark-Berechnungen, dass die Risiko-Anzeige. Finanzielle Notlage ist eher in schlechten Zeiten passieren. Der Barwert der Notfallkosten hängt daher von der Risikoprämie ab. Wir schätzen diesen Wert mit risikoadjustierten Ausfallwahrscheinlichkeiten, die sich aus Unternehmensanleihen ergeben. Für eine BBB-bewertete Firma zeigen unsere Benchmark-Berechnungen, dass der risikoadjustierte NPV der Belastung 4,5 des vor-notleidenden Wertes ist. Im Gegensatz dazu ergibt eine Bewertung, die die Risikoprämie ignoriert, einen NPV von 1,4. Wir zeigen, dass risikoadjustierte, marginale Belastungskosten so groß sein können wie die von Graham (2000) abgeleiteten Grenzsteuersätze der Schulden. So können Bedrohungsrisikoprämien helfen, zu erklären, warum Unternehmen scheinen, Schulden konservativ zu verwenden. Von Peter Carr, Liuren Wu - JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMETRICS, 2009, 141. 2009. Wir schlagen einen dynamisch einheitlichen Rahmen vor, der eine gemeinsame Bewertung und Schätzung von Aktienoptionen und Credit Default Swaps ermöglicht, die auf demselben Referenzunternehmen geschrieben sind. Wir modellieren den Standard, der von einem Cox-Prozess mit einer stochastischen Ankunftsrate gesteuert wird. Wenn der Standardfall auftritt, fällt der Aktienkurs auf Null. Wir schlagen einen dynamisch einheitlichen Rahmen vor, der eine gemeinsame Bewertung und Schätzung von Aktienoptionen und Credit Default Swaps ermöglicht, die auf demselben Referenzunternehmen geschrieben sind. Wir modellieren den Standard, der von einem Cox-Prozess mit einer stochastischen Ankunftsrate gesteuert wird. Wenn der Standardfall auftritt, fällt der Aktienkurs auf Null. Vor dem Ausfall folgt der Aktienkurs einem Sprungdiffusionsprozess mit stochastischer Volatilität. Die sofortige Ausfallrate und Varianzrate folgt einem bivariaten kontinuierlichen Prozess, wobei die gemeinsame Dynamik angegeben ist, um das beobachtete Verhalten von Aktienoptionspreisen und Credit Default Swap Spreads zu erfassen. Im Rahmen dieser gemeinsamen Spezifikation schlagen wir eine tragbare Bewertungsmethode für Aktienoptionen und Credit Default Swaps vor. Wir schätzen die gemeinsame Risikodynamik anhand von Daten aus beiden Märkten für acht Unternehmen, die fünf Sektoren und sechs Hauptklassen von B bis AAA umfassen. Die Schätzung hebt die Wechselwirkung zwischen Marktrisiko (Rücklaufvarianz) und Kreditrisiko (Default-Ankunft) bei Preisoptionen und Credit Default Swaps hervor. Von Martijn Cremers, Joost Driessen, Pascal Maenhout, David Weinbaum. 2005 Die Preise der Aktienindex-Put-Optionen enthalten Informationen über den Preis des systematischen Abwärtssprungrisikos. Wir verwenden ein strukturelles Sprung-Diffusions-Firm-Value-Modell, um die Höhe der Credit Spreads zu bewerten, die durch Option-implizierte Sprungrisikoprämien generiert wird. In unserem zusammengesetzten Optionspreismodell ist ein Aktienindex. Die Preise der Aktienindex-Put-Optionen enthalten Informationen über den Preis des systematischen Abwärtssprungrisikos. Wir verwenden ein strukturelles Sprung-Diffusions-Firm-Value-Modell, um die Höhe der Credit Spreads zu bewerten, die durch Option-implizierte Sprungrisikoprämien generiert wird. In unserem zusammengesetzten Optionspreismodell ist eine Aktienindexoption eine Option auf ein Portfolio von Call-Optionen auf die zugrunde liegenden Firmenwerte. Wir kalibrieren die Modellparameter auf historische Informationen über das Ausfallrisiko, die Eigenkapitalprämie und die Eigenkapitalrendite sowie die SampampP 500 Indexoptionspreise. Unsere Ergebnisse zeigen, dass ein Modell ohne Sprünge nicht in die Eigenkapitalrendite und die Optionspreise passt und eine niedrige Out-of-Probe-Vorhersage für Credit Spreads erzeugt. Hinzufügen von Sprüngen und Sprungrisikoprämien verbessert die Anpassungen des Modells in Bezug auf Eigenkapital - und Optionsmerkmale erheblich und bringt die prognostizierten Credit-Spread-Ebenen deutlich näher an die beobachteten Werte. Von Peter Carr, Vadim Linetsky. 2005 Wir betrachten das Problem der Entwicklung eines exiblen und analytisch tragbaren Rahmens, der die Bewertung von Unternehmensverbindlichkeiten, Kreditderivaten und Eigenkapitalderivaten berücksichtigt. Theorie und empirische Evidenz deuten darauf hin, dass Standardindikatoren wie Credit Default Swap (CDS) Spreads und Corporate. Wir betrachten das Problem der Entwicklung eines exiblen und analytisch tragbaren Rahmens, der die Bewertung von Unternehmensverbindlichkeiten, Kreditderivaten und Eigenkapitalderivaten berücksichtigt. Theorie und empirische Evidenz deuten darauf hin, dass Standardindikatoren wie Credit Default Swap (CDS) Spreads und Corporate Renditen positiv auf historische Volatilität und implizite Volatilitäten von Aktienoptionen bezogen sind. Theorie und empirische Evidenz deuten auch darauf hin, dass eine Aktie realisierte Volatilität negativ mit ihrem Preis (Hebelwirkung) verknüpft ist und dass implizite Volatilitäten im Optionen-Basispreis (Skew) abnehmen. Wir schlagen ein sparsames, reduziertes Modell vor, das alle diese grundlegenden Beziehungen einfängt. Wir gehen davon aus, dass der Aktienkurs einer Diffusion folgt, die durch einen möglichen Sprung auf Null (de-fault) unterbrochen wird. Um die positive Verknüpfung zwischen Default und Volatilität zu erfassen, gehen wir davon aus, dass die Hazard Rate of Default eine zunehmende affine Funktion der momentanen Varianz der Renditen auf dem Basiswert ist. Um den negativen Zusammenhang zwischen Volatilität und Aktienkurs zu erfassen, nehmen wir eine Konstant Elastizität der Abweichung (CEV) für die momentane Aktienvolatilität vor dem Ausfall an. Wir zeigen, dass deterministische Zeit - und Skalenänderungen unsere y und Kassam (2003) 42 weiter beobachten, dass die jüngsten Zunahmen der Unternehmensanleiherenditen durch den jüngsten Aufwärtstrend bei der idiosynkratischen Eigenkapitalvolatilität erklärt werden können. Ähnlich haben Cremers et al. (2004) -20-- zeigen, dass die implizite Volatilität einzelner Aktienoptionen wichtige Informationen für Credit Spreads enthält. Insbesondere enthalten die einzelnen Optionspreise Informationen über die Wahrscheinlichkeit der Bewertung. Von Nan Chen, Steven Kou. 2005 Wir schlagen ein zweiseitiges Sprungmodell für das Kreditrisiko vor, indem wir das Leland-Toft endogene Standardmodell auf der Grundlage der geometrischen Brownschen Bewegung erweitern. Das Modell zeigt, dass das Sprungrisiko und der endogene Ausfall erhebliche Auswirkungen auf die Credit Spreads, die optimale Kapitalstruktur und die implizite Volatilität von e haben können. Wir schlagen ein zweiseitiges Sprungmodell für das Kreditrisiko vor, indem wir das Leland-Toft endogene Standardmodell auf der Grundlage der geometrischen Brownschen Bewegung erweitern. Das Modell zeigt, dass das Sprungrisiko und der endogene Ausfall erhebliche Auswirkungen auf die Credit Spreads, die optimale Kapitalstruktur und die implizite Volatilität der Aktienoptionen haben können: (1) Der Sprung und der endogene Ausfall können eine Vielzahl von Non-zero Credit Spreads, einschließlich aufwärts, Hump - und Abwärtsformen interessant genug, das Modell kann sogar produzieren, im Einklang mit empirischen Befunden, Aufwärts-Credit Spreads für spekulative Klasse Anleihen. (2) Das Sprungrisiko führt zu einer deutlich niedrigeren optimalen Schwächequote in der Tat, mit Sprungrisiko, sehr riskante Firmen neigen dazu, sehr wenig Schulden zu haben. (3) Die zweiseitigen Sprünge führen zu einer Vielzahl von Formen für die implizite Volatilität von Aktienoptionen, auch bei langen Fälligkeitsoptionen, und obwohl sich in generellen Kreditauflagen und impliziten Volatilität unter exogenen Default-Modellen in die gleiche Richtung bewegt, Kann nicht in der Gegenwart von endogenen Ausfall und Sprünge wahr sein. Im Hinblick auf den mathematischen Beitrag geben wir einen Beweis für eine Version des glatten Anpassungsprinzips für das Sprungmodell und rechtfertigen eine Vermutung, die zuerst von Leland und Toft unter dem Brownschen Modell vorgeschlagen wurde. 1 von Pedro Pires, Joo Pedro Pereira, Lus Filipe Martins. 2008 1 Das komplette Bild von Credit Default Swap Spreads - ein Quantil Regression Ansatz Wir untersuchen die Determinanten von Credit Default Swap (CDS) Spreads durch Quantil Regressionen. Neben den traditionellen Variablen zeigen die Ergebnisse, dass CDS-Spreads auch durch Illiquiditätskosten bestimmt werden. Howe 1 Das komplette Bild von Credit Default Swap Spreads - ein Quantil Regression Ansatz Wir untersuchen die Determinanten von Credit Default Swap (CDS) Spreads durch Quantil Regressionen. Neben den traditionellen Variablen zeigen die Ergebnisse, dass CDS-Spreads auch durch Illiquiditätskosten bestimmt werden. Im Gegensatz zu Aktien oder Anleihen zeigen wir jedoch, dass die CDS-Transaktionskosten durch absolute, eher als relative, Bid-Ask-Spreads gemessen werden sollten. Quantile Regressionen deuten darauf hin, dass sowohl die Pisten als auch die Güte des Modells mit CDS-Prämien zunehmen, was mit dem Credit Spread Puzzle übereinstimmt. Darüber hinaus deuten unsere Ergebnisse darauf hin, dass die empirischen Modelle von CDS-Spreads, die auf klassischen Mittelregressionen basieren, die in den meisten früheren Studien präsentiert wurden, nur für die Teilmenge von Hochrisiko-Firmen erfolgreich sind. Von Shu Yan, ich danke Anurag Gupta, Michael Lemmon, Roger Loh, Francis Longstaff, Steve Mann, Pedro Santa-Clara. 2008 Im Rahmen des Sprungdiffusionsrahmens ist die erwartete Aktienrendite abhängig von der durchschnittlichen Sprunggröße des Aktienkurses, die aus der Steigung der Option implizite Volatilitätslächeln abgeleitet werden kann. Dies impliziert eine negative Beziehung zwischen der erwarteten Aktienrendite und dem Hang des impliziten Volatilitätslächelns, was stro ist. Im Rahmen des Sprungdiffusionsrahmens ist die erwartete Aktienrendite abhängig von der durchschnittlichen Sprunggröße des Aktienkurses, die aus der Steigung der Option implizite Volatilitätslächeln abgeleitet werden kann. Dies impliziert eine negative Beziehung zwischen der erwarteten Aktienrendite und dem Hang des impliziten Volatilitätslächelns, das durch die empirischen Evidenz stark unterstützt wird. Für über 4.000 Aktien, die im Jahre 1996 im Jahr 2005 mit dem Hang des impliziten Volatilitätslichts eingestuft wurden, beträgt der Unterschied zwischen den durchschnittlichen Renditen der niedrigsten und höchsten Quintile-Portfolios 22,2 pro Jahr. Die Ergebnisse können nicht durch Risikofaktoren wie RM Rf, SMB, HML und MOM oder durch Aktienmerkmale wie Größe, Book-to-Market, Hebelwirkung, Volatilität, Schiefe und Volumen erklärt werden. Von Claus Bajlum, Peter Tind Larsen. 2006 Bei der Ermittlung von relativen Wertchancen über Kredit - und Aktienmärkte steht das Arbitrageur vor zwei großen Problemen, nämlich Positionen, die auf Modellfehlspezifikationen und fehlerhaften Inputs basieren. Mit Hilfe von Credit Default Swap-Daten behandelt dieses Papier beide Bedenken in einer Konvergenz-Trading-Strategie. Bei der Ermittlung von relativen Wertchancen über Kredit - und Aktienmärkte steht das Arbitrageur vor zwei großen Problemen, nämlich Positionen, die auf Modellfehlspezifikationen und fehlerhaften Inputs basieren. Mit Hilfe von Credit Default Swap-Daten behandelt dieses Papier beide Bedenken in einer Konvergenz-Trading-Strategie. Trotz dierences in den Annahmen, die den Default und die Kalibrierung regeln, haben wir das genaue Strukturmodell, das die Märkte verbindet, zu den rechtzeitigen Key Inputs. Bei der Ausrichtung eines gleichgewichteten Portfolios aller relativen Wertpositionen sind die Überschussrenditen auf der Grundlage einer traditionellen Volatilität aus historischen Eigenkapitalrenditen unwesentlich. Allerdings führt die Verpflichtung auf eine implizite Volatilität aus Aktienoptionen zu einem erheblichen Gewinn an Strategieausführung und hoch signifikanten Überschussrenditen - auch wenn kleine Lücken ausgenutzt werden. Der Gewinn ist im spekulativen Grade-Segment am größten und lässt sich nicht aus systematischen Marktrisikofaktoren erklären. Obwohl die Strategie auf aggregierter Ebene attraktiv erscheinen mag, können Positionen auf einzelnen Schuldnern sehr riskant sein. Wir danken Lombard Risk für den Zugang zu den Credit Default Swap Daten. Wir danken Peter von Thomas I. Kounitis - Weltakademie für Wissenschaft, Ingenieurwesen und Technik. 2007 AbstractDer Zweck dieser Arbeit ist es, den Einfluss einer Reihe von Variablen auf die bedingte Mittel und bedingte Varianz der Credit Spreads Änderungen zu untersuchen. Die empirische Analyse in diesem Papier wird im Rahmen von bivariaten GARCH-in-Mean-Modellen durchgeführt, wobei die so genannte BEKK - AbstractDer Zweck dieser Arbeit ist es, den Einfluss einer Reihe von Variablen auf die bedingte Mittel und bedingte Varianz der Credit Spreads Änderungen zu untersuchen. Die empirische Analyse in diesem Papier wird im Rahmen von bivariaten GARCH-in-Mean-Modellen unter Verwendung der sogenannten BEKK-Parametrisierung durchgeführt. Wir zeigen, dass die Kreditausbreitungsänderungen durch Zins - und Eigenkapitalrenditen bestimmt werden, was im Einklang mit der Theorie steht, wie sie in den strukturellen Ausfallmodellen vorgesehen ist. Wir identifizieren auch die Volatilität der Credit-Spread-Veränderung als eine wichtige Determinante von Credit-Spread-Änderungen und geben Beweise für die Übertragung der Volatilität zwischen den zu untersuchenden Variablen. SchlüsselwörterKreditverbreitungsänderungen, GARCH-in-Mean-Modelle, Strukturrahmen, Volatilitätsübertragung. I. im Einklang mit empirischen Beweis von 9, unter anderem. Die jüngsten empirischen Studien zeigen, dass historische und implizite Volatilität wichtige Determinanten von Corporate Credit Spreads sind (siehe 7 und -10). Wir finden, dass die von einem GARCH-Modell definierte Volatilität der Credit-Spread-Änderungen einen wichtigen Bestandteil der Credit-Spread-Änderungen aufweist. Darüber hinaus geben wir Beweise für die Existenz von volat. P. Carr und L. Wu, 8220Stock Optionen und Credit Default Swaps: Ein gemeinsames Framework für Bewertung und Schätzung, 8221 (Working Paper, Bloomberg LP, New York University und Baruch College, 31. März 2005). Abstract: Wir schlagen ein dynamisch konsistentes Framework vor, das eine gemeinsame Bewertung und Schätzung von Aktienoptionen und Credit Default Swaps ermöglicht, die auf demselben Referenzunternehmen geschrieben sind. Wir modellieren den Standard, der von einem Poisson-Prozess mit einer stochastischen Standard-Ankunftsrate gesteuert wird. Wenn der Standardfall auftritt, fällt der Aktienkurs auf Null. Vor dem Verzug folgt der Aktienkurs einem kontinuierlichen Prozess mit stochastischer Volatilität. Die momentane Ausfallrate und die sofortige Diffusionsvarianzrate folgen einem bivariate kontinuierlichen Markov-Prozess, dessen Dynamik angegeben ist, um die empirischen Evidenz auf Aktienoptionspreise und Credit Default Swap Spreads zu erfassen. Im Rahmen dieser gemeinsamen Spezifikation erheben wir tragbare Preislösungen für Aktienoptionen und Credit Default Swaps. Wir schätzen die gemeinsame Dynamik anhand von Aktienoptionspreisen und Credit Default Swap Spreads für vier der am meisten gehandelten Referenzgesellschaften. Die Schätzung hebt die Wechselwirkung zwischen Marktrisiko (Diffusionsabweichung) und Kreditrisiko (Default-Ankunftszeit) bei Preisoptionen und Credit Default Swaps hervor. Während der Kreditrisikofaktor die Kreditaufschläge bei langen Laufzeiten dominiert, tritt die Aktienrendite auch aufgrund der positiven Ko-Bewegungen zwischen der Diffusionsvarianzrate und der Default-Ankunftsquote zu Kreditrenditen bei kurzen Laufzeiten ein. Darüber hinaus, während die Diffusionsvarianzrate die implizite Volatilität gleichmäßig über die Geldmenge beeinflusst, wird die Auswirkung des Kreditrisikofaktors bei Optionen auf niedrigere Streiks viel größer. Die Auswirkung des Kreditrisikofaktors auf Aktienoptionen steigt auch mit Optionslaufzeit. Für Optionen, die in sechs Monaten fällig sind, ist der Beitrag des Kreditrisikofaktors zur Optionspreis vergleichbar in der Größenordnung zum Beitrag der Diffusionsvarianzrate. Nachnavigation